5.5 风投策略

在制定总体风险战略，提供评估所有风险投资机会和活动的战略框架时，需要解决一些关键问题和问题（参见图5.3）：

• 也许与企业风险投资相关的最基本的战略考虑因素是整体风险投资策略必须实现的目标：投资组合必须主要实现战略目标，财务目标或是两者的结合吗？ 对于DSM而言，战略目标是风险投资战略的主要驱动力。 初创企业与DSM相关业务部门之间的合作至关重要，初创企业必须首先实现业务部门的创新战略和目标。 然而，如果没有适当的财务回报，这种战略理论上在长期上是不可持续的，这就是DSM风投始终根据战略（第一）和财务（第二）标准评估其投资的原因。
• 如果战略目标确实是主要驱动因素，那么必须解决两个关键问题：必须实现哪些类型的目标，以及如何衡量回报？ 一旦回答了这些问题，对以下问题的考虑将提供对机会的详细分析。
• 风险投资策略是会关注早期阶段，扩张阶段还是最新阶段的公司？ 由于超产品上市时间，所需的管理层注意力以及许多其他因素，这具有战略意义。 它还与财务风险/回报表相关。
• 典型的投资金额是多少？ 这与战略目标相关，因为它决定了公司的影响力水平。 在财务上，它是相关的，因为它决定了单一机会的风险。 什么是预期的天花板和地板？ 为了防止稀释，应该保留多少钱来进行后续投资？
• 公司应该采取什么样的代表？ 例如，风险投资集团是否应该选择董事会席位，观察员席位或股东职位？ 董事会席位可能会对公司产生很大影响。 这可能是积极的（可能会影响公司的财务回报和战略回报），但也可能对董事会成员（取决于司法管辖区）造成个人责任。 这需要进行评估。
• 地理范围：它应该具有全球范围还是区域焦点？
• 关键技术，市场需求和优先事项是什么
• 还有哪些关键的战略考虑因素，例如将初创公司的兴趣领域与公司需求相匹配？

图5.3 风投策略框架

5.6 风险投资组合风险管理

企业风投有风险，这就是企业分投资本必须被视为有风险的资本的原因。 例如，在10个投资组合初创公司的典型投资组合中，我们看到2个或3个初创企业可能提供很好的回报，4或5个可能大约回收投资金额，齐全2到3个可能被证明是彻底的失败。 这种成功/失败的比例是风险投资组合必须具有足够的广度来分散和限制风险的主要原因之一。

例如：截至2011年底，DSM已经投资了39家投资组合公司。 退出14，但仍然是25的股东。我们认为，成功的风险投资策略建立在两个关键参数上：（1）广泛的投资组合和（2）5至10年，而不是2至3年的愿景和回报视角（ 战略和财务方面）。

5.7 促进成功创业的组织结构

在大公司的背景下成功应对外部企业是一个复杂的过程，因为外部企业的工作速度不同于大型企业。

建立一个独立且专注的企业风险投资部门可以通过各种方式帮助企业风险投资过程。 例如，它提供了一个关于世界上新技术和市场的窗口，同时仍然能够利用内部专业知识。

公司风险投资部门一般也很小，由经验丰富的投资经理组成，他们做为商业（开发）经理带来了广泛的经验，对技术具有很强的依赖性。 这些人具有非常具体的形象：具有企业家精神，需要能够与公司的业务以及外部初创企业和其他共同投资者建立联系。

经营独立企业风险投资单位的好处包括：

• 分工，避免了利益冲突：投资经理需要对外部企业的成功负责，而企业的商业利益需要由企业的业务代表管理：这些任务不应由同一人来做
• 企业风投专家主导复杂的流程
• 代表公司的所有业务

风险投资单位不受传统公司标准（例如，利润，投资回报）的评估，而是基于（1）战略回报（在DSM的，创业公司与相关DSM企业之间的战略合作数量） （2）财务投资组合回报。

公司风险投资部门具有独立于特定业务的风险投资的专业知识和目标，有助于开发具有足够广度（幅度）的平衡投资组合，以（1）覆盖母公司的相关市场;（2）确保管理下的财务风险和投资组合获得最佳回报。

此外，这种方法将财务和战略责任分开。 虽然风险投资部门对企业负有财务责任，但有关业务部门也共同担负与初创企业进行战略合作的责任。 相关业务部门应与外部初创企业密切合作，以确保高层战略适配，并务实与业务部门的创新组合保持一致。

企业风投部门对其初创企业的某些关键信息应用防火墙是非常重要的。 企业风投的主要责任是为其初创企业的利益行事。 这也意味着公司风投公司的董事会成员需要防止利益冲突的风险，他们需要不断质疑在初创公司和核心业务之间，什么内容是可以讨论的，什么内容需要保留在企业风投公司内部。毋庸置疑，这些利益冲突需要不惜一切代价予以防范，因为它们（1）不利于任何公司风投基金的声誉，（2）可能为整个公司带来法律上的责任。

独立的风险投资部门在促进风险投资的复杂性的同时，将战略责任牢牢地置于业务部门内部，从而确保其保持强烈的交易所有权意识。 虽然风险投资部门将积极参与鼓励和促进合作，但始终保持一定的距离，以确保初创企业保持其身份，企业精神，关键人物，敏捷性，热情和业务责任。

风险投资部门与业务部门合作，以支持公司的中长期创新和增长目标。 向母公司引入新的创新型初创企业，同时确保与业务战略保持一致是任何企业风险投资部门的关键成功因素之一。 DSM的规定是如果没有业务部门管理团队的书面支持，将不会对初创企业进行投资。

在很早的阶段，DSM选择引入风险支持小组的概念。 在几乎所有DSM业务集团（BG）和新兴业务领域（EBAs）中，风险投资支持团队汇集了高级业务，研发和新业务开发（NBD）经理以及DSM风险投资公司的投资经理。 这些团队每季度举行一次会议，讨论并覆盖交易流程与业务集团的战略创新目标。 通过这种方式，风险投资部门是开放式创新方法的一个组成部分，专注于与世界各地的创新型企业合作。

促进成功风投的组织模型最重要的方面是：

• 风投部门的核心团队与业务部门的风投支持团队之间的持续和结构协调与合作，以及业务代表和投资经理之间的日常互动。
• 在风投单位之间明确划分角色和责任：（1）财务回报和（2）战略回报：风投和业务中的董事会代表。
• 快速的决策结构和明确的权威，以满足风险投资行业的动态。 建议在协作设置和协作期间，始终为业务的风投设立明确的冠军/关键联系人（负责协作）。 已经这样做的企业显然受益匪浅。 那些没有达到这种程度的企业则未获得预期收益。
• 敏捷性和（本地）市场代表性和洞察力。 就DSM而言，中国，印度和巴西等高增长经济体的强化影响将对风险投资策略产生影响。 从高增长区域创建交易流，同时确保嵌入公司战略是很重要的。 出于这个原因，DSM决定在印度和中国的本地企业创新中心的高增长地区开展风险投资活动。

5.8风险投资过程

风险投资分为三个阶段/活动。

5.8.1 通过初创企业采购，发信和筛选创新机会。

5.8.1.1采购。 采购意味着追踪和识别投资机会。 这些可以来自许多来源：

• 有投资经理参加的论坛和投资者会议。
• 通过公司投资的资金以及基金为其（公司）投资者组织的有限合伙人会议的交易流程。
• 通过业务集团的市场联系。
• 在业务驱动的机会和风投驱动的机会之间实现健康的平衡非常重要，同样重要的是与业务部门的创新目标保持同步（再次通过风险投资支持小组）。 这一点再怎么强调也不为过; 在当今世界，商业战略和战术不断发展。 不保持同步将损害企业风险投资部门的可信度 – 以及企业风险投资公司对其的理解

5.8.1.2筛选。 一个成功的风投策略认为合作必须通过两个关键过滤器：

主要过滤器 – 战略相关性

• 这家初创公司的活动是否与DSM的商业战略有关，该战略是否于三大全球大趋势（即全球变化，气候和能源以及健康和保健？）
• 它与公司的能力基础有关还是它的合理延伸？ 通常，初创公司为公司提供了新的进展，或者有机会在价值链的相邻部分中发挥作用。 但是，应该有一个逻辑联系，使公司能够从企业提供的机会中受益; 如果合资企业在核心业务之外太远，就没有所有权，也学到什么东西。
• 作为其首要任务，它是否为业务部门提供了强大的战略利益，在实践中，它是否支持其创新议程？

只有在满足所有战略标准的情况下才应用财务过滤器。

次要过滤器 – 商业可行性

• 这是一个可行的商业主张吗？
• 是否有吸引人的回报潜力？
• 公司是否有可以提供的CEO和管理层？
• 除了上市之外是否有其它退出机会，即由母公司收购？
• •是否有其他投资者感兴趣并愿意投资？

如果初创公司没有通过必要的财务过滤器，其他形式的合作仍可能值得考虑。 与初创企业的联合开发和/或商业化协议可能是一种可行的替代方案，可以在追求机会的同时将资本支出和风险降至最低。

5.8.2投资流程（尽职调查，谈判，交易）

适当的尽职调查至关重要。 需要考虑以下几点：

• 管理层提出并执行最大化启动成功的策略的能力。 这是至关重要的一点; 一个优秀的管理团队可以用一个普通的想法创造更多的价值，相比有着出色想法的不合格的管理团队。
• 公司的财务状况：退出前需要多少钱。 这并不一定意味着风险投资应该能够自我维持，但现有投资者需要退出。 例如，这可能是并购（M＆A）退出，其中初创公司由另一家（通常更大的）公司或新投资者进入，从而有可能接管现有投资者的股份。
• 他们的知识产权（IP：专利和技术）的优势：他们能保护自己的技术地位吗？ 他们是否构建了准入门槛，还只是容易被复制的概念？ 他们有自由使用权(Freedom to Operate)吗？
• 商业计划的现实主义和市场战略。 重要的是要了解该公司是否是一项具有吸引力的投资，以及是否可以通过共同投资者建立一个良好的辛迪加，从投资的角度来看（反之亦然）。 一旦建立了潜在的辛迪加，重要的是要实现公平的公司估值。 显然，现有投资者与创始人之间总是存在紧张关系（谁希望看到每次融资后价值显着增加），另一方面，新投资者希望以在估值较低的时候进入以增加他们获得高回报的机会。 谈了许多非常具体的风险投资条款（例如，优惠权利和反稀释保护），以及董事会代表和董事会的任务，这需要与公司的管理层进行平衡。

5.8.3投资管理（从投资中创造战略和财务价值）

投资管理对DSM来说意味着三件事：

• 通过促进DSB业务部门与企业之间的持续对话，最大限度地提高与DSM的合作机会；理想情况下，这将产生DSM和合资企业向前发展的非常有价值的双赢协议。 DSM风投公司不希望寻求这样的合作，例如，赋予DSM如此多的排他性，以至于损害了初创公司的价值；它应该是一个双赢的局面，否则它的成功机会将会显着减少。
• 通过负责和勤奋的董事会成员为公司的利益行事，指导公司创造最大价值。
• 在后期阶段，努力退出。 退出可以是另一家公司收购该合资企业或将该合资企业的股份（在首次公开募股或在股票市场上新上市之前或之后）出售给新的或现有的投资者。

通常情况下，第1阶段需要几个小时到几个月才能获得一个特定的新机会; 第二阶段需要四到六个月; 预计第三阶段将持续三到七年，具体取决于投资的初创公司在哪个发展阶段。

在所有三个阶段中，风险投资部门与DSM业务集团密切合作，包括临时日常联系和季度性的风投支持会议。

5.9 文化维度

除了制定流程，架构，组织和定义之外，还明确关注DSM中的人员和文化。 该公司认识到人对实现开放式创新至关重要，包括风投。 需要一种环境 – 或者更准确地说，一种文化 – 刺激人们改变长期的习惯和程序，采取更公开的行动，并承担责任。 开放式创新首先是关于人，他们的思维方式，以及促进和刺激创新的公司文化；同时建立支持流程并帮助管理层跟踪进度的系统。

除了各种创新培训计划外，DSM还启动了一项商业计划竞赛，以促进跨越业务部门、跨学科的合作，专注于在生命科学和材料科学的交叉点创造新的商机，这是DSM未来的主要增长领域之一。

DSM提升其创新绩效的方式之一是通过“卓越创新”计划。 该计划的重点是：

• 刺激业务集团的创新，旨在改善创新战略和能力以及鼓舞人心的领导力
• 通过增强项目管理绩效，更好的团队组成和有效行为，进一步保证项目的顶级交付
• 通过广泛的市场和客户评估深化市场理解，包括寻找市场中的创新合作伙伴
• 为企业家创造合适的环境，增强企业家的行为
• 通过设置和跟踪整个组织的创新目标以及绩效导向的角色建模来推动绩效和结果导向

5.10 小结

鉴于DSM风投公司经过10多年的投资后的战略和财务回报，我们得出结论，成功确定战略目标的优先顺序，同时在投资组合中产生高于行业平均水平的财务回报是有可能的。

成功风投的要诀是：

• 制定连贯一致的总体风险策略，并建立专门的风险投资组织和能力
• 在筛选投资机会时应用战略性过滤器（第一）和财务过滤器（第二）
• 持续投资组织架构，保持风投活动与企业运营的临时一致性
• 战略和财务回报的角色和责任分离
• 持续的高层管理承诺
• 通过团队成员的长期承诺，实现专业知识和内部和外部网络的连续性